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PE投资公开课:当下如何配置PE基金?
发布人: 菠菜导航网站 来源: 菠菜导航推荐 发布时间: 2021-01-24 07:40

  谈到PE配置,选择赛道是首要因素。正如红杉资本的经验是,找到存在巨大需求的市场,比选择团队更重要。二级市场也有类似的情形,美国市场于2000年前上市的100家本土十大行业龙头公司,这些公司在1980-2010年30年间的股价表现,涨幅超过100倍的公司共有17家,这17家公司全部来自于消费、医药、科技行业。

  产业结构的调整,服务业占比的提升,背后是消费正逐步取代净出口、投资成为可持续的经济驱动力。2016年3月5日,李克强总理在工作报告中指出,2015年服务业占P的比重达到50.5%,首次占据“半壁江山”。

  第一,消费结构的变化。当物质消费被逐步满足之后,消费将成为重点;同时,老龄化的到来,用换服务,在医疗健康领域体现的尤为明显。所以,投资PE基金,就要要投资于消费结构的变化,身体健康和愉快是两大日益增长的消费品类。

  第二,消费人群的变化。目前,80后取代70后,成为核心劳动和消费群体。数据显示,80后人口数量超过2亿。所以,投资PE基金,就要投资于消费人群的变化。而80后人群的特点是喜欢接受新鲜事物,很多基于移动互联网技术的应用,80后往往是最早的体验者,消费行为习惯不同于70后和60后。

  第三,新兴人类的出现。尤其是90后被称之为互联网新一代和农村的消费力量的崛起。90后上大学时,智能手机就开始流行起来,所以他们被称之为移动互联网的“原住民”。手机游戏、数字娱乐等风口的形成,与新兴人类的出现密不可分,所以,PE投资理应布局于此。

  综合上述三种变化,互联网、医疗、文化和教育四大板块,是当前PE基金关注的重点。医疗健康和文化产业均是每年产值在万亿以上的市场,因为文化产业要成为国民经济支柱产业,占P的比重将在5%以上,按照目前P的水平,就是超过3万亿的年产值;而中国居民的人均医疗支出如果达到世界平均水平,每年将在1000美元/人,因为中国人口基数庞大,这是每年上万亿美元的市场。

  而在移动互联网方面,创新工场认为,已经进入第三个时代,即商业红利时代,此前两个时代是系统红利和人口红利。系统红利源于技术创新,过去没有系统、IOS系统,就没有APP客户端的概念,现在互联网和移动互联网作为基础设施已经建设完成。同时,中国还有一个天然的红利,就是人口红利,中国目前微信用户数量等于美国加日本、三个国家人口总和。基于系统和人口两种红利,过去几年的补贴大战实际上在“教育”用户,让用户的行为习惯改变,而这种习惯被改变后的用户,才是真正的人口红利。有了这样的人口红利,实践类和消费类应用的商业红利就水到渠成了,滴滴出行、新美大等就是很好的案例。而且这也能解释为何电视剧市场如此之火,因为移动互联网让碎片时间得以利用,加上80后和90后对数字娱乐内容的接受程度高,出现一批“脑残粉”,岂有不火之理。

  未来已经发生,只是尚未流行。投资PE,很多时候你必须选择拥抱未来,未来可以是你自己看不见或者看不懂的,但是千万不要看不起,因为未来你可能高攀不起。所以说,如果你是过往已配置过PE基金的投资者,现在整个PE逐步在升级,过去是综合性基金,投资的是成长期或成熟期的消费、先进制造业等多个板块,现在则是专业化时代,以及多阶段的综合配置,这就意味着PE配置本身需要再平衡,不仅仅是分散风险的需要,同时积极通过配置专业化VC类和并购类的基金,把握未来的机会。

  而在投资PE基金时,除了做好行业、阶段配置之外,选择管理人依然是斩获超额收益的核心要素。在信息不对称的创投行业,母基金(FOFs,Fund of Funds)是首选,因为母基金不仅仅是一个产品,更是一个解决方案,解决了行业分散和阶段分散的PE配置难题,加上对管理人的充分尽调,是普通投资人无法克服的痛点。一项研究也表明,选择母基金作为PE投资的方式,过往亏损本金的概率几乎为零。

  其次,投资于PE基金是在标配母基金基础上的加配,取决于行业分散配置的需求,跟投资人本身的背景与兴趣有关系,比如在从事医疗行业的企业家,可以配置教育产业的基金,来布局主业之外的赛道。最后,直接投资于企业股权的潜在回报最高,但亏损本金的概率和比例也最大,需要特别审慎,或众筹是一种补充,但不能占用过多的资金,一般直投的比例不要超过可投资产的5%。

  最后,需要提醒的是,2016年以来,市场上贩卖项目或PE基金份额的机构多了起来,投资人要擦亮眼睛。

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