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中国联塑:投资价值分析报告:B端绝对龙头坐享
发布人: 菠菜导航网站 来源: 菠菜导航推荐 发布时间: 2021-01-29 16:25

  作为塑料管道行业龙头公司,公司先发布局全国经销商,在资金实力强与品牌认可度高的情况下,叠加下游需求集中度提升,公司市占率有望上升至20%以上。全国塑料管道龙头,盈利水平不断优化。中国联塑的塑管年设计能力达到278万吨,位居行业第一,在广东、贵州、浙江等16个省份拥有25个先进生产,合理的生产布局使公司运送产品半径能够覆盖全国绝大多数地区。近年来公司塑管业务毛利率保持在27%~28%左右,具备良好的成本及掌控能力,同时净利润自2010年以来年均复合增速达到11.54%。塑料管道行业:渗透率持续提升、需求往龙头集中。考虑到我国城市化进程有所放缓,塑料管道新增需求难以大幅增长,预计未来需求空间主要来自于对传统管道的更新替代,受益于海绵城市及老旧小区,塑料管道的渗透率有望从当前的50%逐步上升至70%以上。另外,由于开发商集中度提升,最低价中标现象改善以及消费升级需求,行业集中度处于快速提升期,龙头公司面临增长机遇。度解析竞争优势,B端龙头强者恒强。中国联塑经销商布局在时间上领先永高股份002641)4~5年,从而在销售费用等成本端具备一定的优势。另外,公司单位货币资金及经营性现金流分别为2653/2215元/吨,相比永高股份及雄塑科技300599)高出40%以上,资金储备实力较强,“联塑”品牌也多年位居行业首选率第一,有利于公司继续巩固B端业务的龙头地位,预计未来公司市占率或逐步提升至20%以上。积极拓展新领域应用,盈利质量较优。在近年来调控房地产行业的情况下,公司产业布局从家用、建筑领域向农业、工业化领域拓展,对应非PVC管材的销售价格有所提升,从而改善毛利率水平。另外,公司的销售净利率稳定在10%~12%,ROE有望保持在15%以上,在行业可比公司中处于较高水平。投资:结合行业发展预期及公司经营规划,我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.38/1.61/1.84港元,当前股价13.36港元,对应PE为10/8/7x。我们给予公司2021年PE12x,对应目标价19.32港元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

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